독일 헤리티지 개발 관련된 국내 증권사 발행 DLS 관련

독일 헤리티지 개발 관련된 국내 증권사 발행 DLS 관련

□ 최근 이슈 발생 사항: 독일 헤리티지 개발 관련된 국내 증권사 발행 DLS 상환 불능

● 이슈
·KB증권이 발행하고, 신한금융투자가 판매한 독일 부동산 펀드 기초 파생결합증권(DLS)이 만기가 7월 23일과 26일에 도래하였으나, 상환에 실패하고 만기 연장
·이후 SK증권 발행 DLS도 만기 연장

● 구조
·싱가포르 운용사 반자란(Banjara)이 운용하는 헤리티지 부동산 개발 펀드의 수익률과 연동된 DLS (만기 2년 1개월, 목표수익률 연 7%)

● 사유
·베를린 소재 개발 사업이 지연되고, 보유 부동산 매각을 못하면서 상환 지연

● 현황
·평가 기준 펀드 수익률은 (+)이나, 유동성 부족
·KB증권 관계자는 만기 2년 연장하였으며, 부동산 매각이 빨라질 경우 상환 가능하다고 밝힘.
·하지만, 소송 등 현지에서 존재하는 문제점 등을 고려 시 연장 기간 내 상환 불능 가능성도 제기

● 투자 시 제기되었던 문제점
·‘파생결합증권(DLS) → 펀드 → 전환사채(CB) → 독일 특수물건 개발 관련 투자’로 이어지는 복잡한 구조
· 시행사의 신용에 연계되어 있으나, 시행사에 대한 정보 부족
· 헤리티지 부동산 등 특수한 유형의 물건에 대한 개발 프로젝트

● 투자 후 문제점
·시행사인 돌핀 트러스트는 투자 후 분기 보고서 및 감사 보고서 받은 적 없음

□ 연계된 펀드인 독일 헤리티지 펀드 관련 이슈 사항

● 유럽 
·돌핀 트러스트 (Dolphin Trust , 現 German Property Group)에서 추진 하던 프로젝트는 베를린 장벽이 무너지고 30년 동안 버려져있던 자산을 재개발하여 고급 주택으로 만드는 프로젝트
·시행사인 돌핀 트러스트는 이 프로젝트에 채권 형태로 약 6억 파운드(GBP 600m)를 조달
- 최초에는 소액을 조달하였으며, 점차 조달금액을 증가시킴
- 초기 자금은 투자자에게 고수익으로 상환을 완료하였으나, 2019년 5월 영국에서 상환 불능 사태 발생하였음. 
·채권 판매 시 대부분 인가받지 않은 판매자를 통해 판매하였으며, 판매자에게 최대 25%의 수수료 지급
·투자자는 대부분 영국의 개인들
·돌핀 트러스트는 확인 가능한 감사보고서가 없으며(no audited accounts available), 투자 후 투자자에게 운용 보고서 등을 제공한 적 없음
·동 건 투자 자산 중 유의미한 부분이 영국의 중요 사기 수사국(Serious Fraud Office)의 조사를 받고 있는 The Trafalgar Multi-Asset Fund 및 James Hadley과 관련되어 있었음
·2019년 5월 돌핀 트러스트는 60개 자산에 투자하고 있으며, 이 중 10개 프로젝트가 지연되고 있고, 50개는 정상적으로 진행 중이라고 밝힘
·하지만, German public broadcaster BR의 기자 Anna Kluehspies의 말을 인용한 BBC에 의하면, 최근 5년 동안 단지 2개 프로젝트만 진행.
- 1건은 정상적으로 완공되었고, 다른 1건은 거의 완공이 되어 가고 있으나, 그 외 진행 건은 확인되지 않음.
·현재 현지에서는 투자자들이 소송 준비 중
- 일부에서는 전체적인 진행 과정이 부동산 관련 이슈가 아닌 폰지 사기(Ponzi Scheme)와 유사하다는 의견도 존재

● 국내 
·싱가포르의 운용사 반자란(Banjara)은 해당 투자안에 투자하는 펀드 상품을 아시아에 판매하려고 인력 충원
·국내 판매사들은 동 투자안이 기관투자자 보다 개인투자자에게 적합하다고 판단하여, DLS 형태로 구조화하여 판매
·신한금융투자 신탁부에서는 KB증권 발행 600억원, 키움증권 발행 980억원, NH투자증권 3,080억원 등 총 4,660억원을 발행하였으며, 이 중 3,620억원을 판매했다고 함.
- 혹자는 동 건 관련 TRS(total return swap) 등 다른 익스포져까지 감안 시 실제 국내 익스포져가 7,000억원에 육박한다고 추정하기도 함
- 증권사의 불완전 판매 관련 금융감독원이 동 건 관련 내사에 착수했다는 소문도 돌고 있음.

□ 관련 자료
ANGIE. (2018, JUNE 29). Trussed by Dolphin Trust? Retrieved JULY 2019, from Pension Life: https://pension-life.com/trussed-by-dolphin-trust/
BREV. (2019, MAY 30). Dolphin Trust (now German Property Group) months late in paying investors, says BBC investigation. Retrieved JULY 2019, from Bond Review: https://bondreview.co.uk/2019/05/30/dolphin-trust-now-german-property-group-months-late-in-paying-investors-says-bbc-investigation/
Vahl, S. (2019, MAY 24). I entrusted my pension to German builders. Retrieved JULY 2019, from BBC: https://www.bbc.com/news/business-48363794
최필우. (2019년 07월 29일). “SK증권도 만기 연장, 리스크 전이 조짐.” 더 벨: http://www.thebell.co.kr/free/content/ArticleView.asp?key=201907260100054250003403에서 검색된 날짜: 2019년 07월
최필우. (2019년 07월 23일). “獨 부동산펀드 DLS, 결국 만기연장…회수시점 '미정'.” 더 벨: http://www.thebell.co.kr/free/content/ArticleView.asp?key=201907220100041990002632에서 검색된 날짜: 2019년 07월

 

 

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