2003.08.31
□ KRW Derivatives Market Overview
● Market Size
ㅡ 파생상품의 유동성은 Structured 상품의 가격 산정시 중요한 요인
ㅡ 내부부문 연계를 통해 Local Bank의 비중확대 예상
ㅡ Foreigner: 헷지 포지션의 반대포지션 → 비중확대시 유동성 증대
● 발전 과정
1998 ~ 2000 : 단순한 형태의 파생상품
2000 ~ 2002 : Asset Swap 위주
2002 ~ : Bond Attatched Products (Structured Products, Derivatives liked Products)
의의 ① 원화로만 구성된 파생상품
② 헤지가 아닌 투자목적의 파생상품
문제점: 유행에 민감 → 유행이 지날때 마다 기존 상품에서 타격
∵ 유동성 부족 → 이론가와의 차이
→ Deal Cover 위주 → 투자자에 대한 비용 전가
해결책: 유동성 증가 필요
① Credit Risk 해결
② Trading 세력 필요
● Risk Management
ㅡ Single Product : 개별 자산별 리스크 관리
ㅡ Book Management : 보유 금액(Book) 전체의 리스크 팩터별 리스크 관리
ㅡ Value Approach: 파생상품 가격산정과 그 변화를 통한 리스크 관리
□ Credit Derivatives
● Global Credit Derivatives Market
(단위: USD Bil, 자료: BBA Credit Derivatives Report 2001/2002)
ㅡ 신용파생상품시장의 지속적 증가 예상
● Global Credit Derivatives Market
(단위: %, 자료: BBA Credit Derivatives Report 2001/2002)
ㅡ CDS가 차지하는 비중이 가장 큼
ㅡ Portfoli/CLO의 비중 확대 예상
□ Structured Products
● Markekt Rate Structured Products
● Where Does the Value Come From?
ㅡ Bet against the forward implied by the market
ㅡ Sell Volatility (via call option)
● Valuation
① 상품분해
1) Inverse Floater (Single Currency, No Calls)
2) Inverse Floater (Single Currency, With Calls)
※ Swaption에 내재된 cap으로 인해 정확한 가격은 아니나 대략적인 가격 추정 가능
0 < Cap에 의한 영향 < Cap Premium 이므로,
① Cap Premium 차감시 보수적인 Pricing
② Cap의 delta를 이용한 가격 추정 → Cap * Delta
0 < Delta < 1
3) Range Accrual
※ Digital caps
≒ Cap Spread with strike spread between 25-50bps,
expires in the middle of every coupon period
② Valuation
1) 간단 추정 : 분해된 개별 Vanilla 상품의 가격을 통해 추정
2) Valuation . 분해된 개별 상품의 헤지 방법 모색
→ 다양한 헤지방법 중 유동성이 가장 높은 헤지 방법 선택
→ Monte Carlo Simulation을 통한 가격 계산 (10,000회 이상)
