손 가는 대로/자산운용수필
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인프라 대출손 가는 대로/자산운용수필 2020. 3. 10. 19:12
인프라 대출 (Infrastructure Debt) 인프라 대출은 안정적으로 알려져 있습니다. 대출 원리금 상환의 원천이 인프라 자산의 예측가능한 현금흐름에 있기 때문입니다. 하지만, 안정적인 만큼 수익률이 낮은 경우가 많습니다. 특히, 대형 딜일 경우 더 낮죠. 중소형 자산(middle market)의 경우 시장의 비효율성이 존재하다 보니 비슷한 위험 대비 좀더 높은 수익이 가능합니다. 검토사항 이러한 대출을 검토하는데 가장 중요한 것은 대출원리금 상환이 가능한지 사업성과 현금흐름을 추정하는 것이겠죠. 대출이 프로젝트 기반으로 이루어지다 보니 여러 단계의 특수목적회사(SPC)가 있고 현금지급순서(cashflow waterfall)도 복잡한 경우가 있다 보니 구조(structure) 역시 중요합니다. 인..
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대체투자와 ESG손 가는 대로/자산운용수필 2020. 3. 9. 06:31
대체투자와 ESG 국내에서는 관심이 낮지만, 해외에서는 환경, 사회, 지배구조(ESG)에 대한 관심이 점점 높아지고 있습니다. 향후 3~5년 이내에 중요한 고려사항이 될 거라고 말하기도 합니다. 일반 주식형 펀드에서 ESG 이슈는 오래되었습니다. ESG 우수기업에만 투자하는 ESG 전문 펀드들도 많죠. 단순히 사회적 책임때문이 아닌, ESG 우수기업이 좋은 평판을 바탕으로 장기적으로 더 좋은 성과를 낸다는 경제적 이유와도 맞물려 있었죠. ESG 펀드의 투자자들 역시 돈을 벌기 위해 펀드에 돈을 맡기는 것이니까요. 국내에서 초기 ESG 펀드들이 실패했던 이유도 수익을 내지 못했기 때문입니다. 주식에서는 ESG 중 지배구조(G)에 초점을 맞춘 경우가 많습니다. 하지만, 부동산이나 인프라 같은 실물자산은 환경..
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인프라 (Infrastructure)손 가는 대로/자산운용수필 2020. 3. 6. 06:30
인프라 (Infrastructure) 인프라에 대한 투자는 공공부문(public)과 민간부문(private)으로 나뉩니다. 민간투자자의 공공부문참여는 민관협력사업인 PPP(Public Private Partnership) 방식으로 이루어지게 됩니다. 인프라의 종류 인프라의 범위는 PPP, 에너지(energy), 통신(telecommunications), 운송 및 교통(transportation), 유틸리티(utilities), 사회적 인프라(social infrastructure) 등 다양합니다. 에너지 인프라에는 석유, 천연가스, 석탄 등 전통에너지(traditional energy) 또는 화석에너지(fossil energy)와 풍력, 태양광 등 신재생에너지(renewable energy) 또는 대체에..
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농업 (Agriculture)손 가는 대로/자산운용수필 2020. 3. 3. 06:45
농업 (Agriculture) Agriculture. 사전적으로는 농업을 의미하며, 대체투자에서는 농지(farmland), 농작물(crops), 과실류(fruits) 등에 대한 투자를 말합니다. 농사는 인류의 문명과 함께 해온 매우 오래된 산업이지만, 대체투자로서는 상대적으로 새로운 영역입니다. 아직은 경쟁이 낮고, 비효율성이 높아서 투자기회가 있다고 합니다. 물론 투자가 활발하지 않은 데에는 그 나름대로의 이유가 있겠죠. 농업은 주식이나 채권같은 전통자산은 물론 부동산 등 기존 대체투자와도 상관관계가 낮거나 음의 상관관계를 보여서 관심을 받고 있습니다. 안정적인 현금 수익률(stable cash yield)과 제한적인 하방위험(limited downside risk)이 장점이라고 합니다. 가장 큰 위험..
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투자수익률손 가는 대로/자산운용수필 2020. 2. 29. 18:34
투자수익률 ● 내부수익률(IRR) 펀드의 성과를 측정하는 성과로 가장 많이 사용되는 지표 중 하나인 IRR(Internal Rate of Return)은 투자안의 현금유출과 현금유입을 현재가치로 일치시켜주는 할인율을 말합니다. 예를 들어 현재 100원을 투자하고 1년 후 50원을 투자한 뒤 2년 후 60원, 3년 후 110원을 받는 투자안이 있다고 가정하면, 100 + 50/(1+r)^1 = 60/(1+r)^2 + 110/(1+r)^3 을 만족시키는 r을 구해야 합니다. 딱 계산이 떨어지는 산식이 아닌 n차 방정식으로 현금의 유출입이 많을수록 계산은 점점 복잡해 집니다. 다행히 엑셀의 등장 이후, xirr()이라는 함수가 있어서 계산과정 자체는 편해졌습니다. IRR에는 몇가지 특징이 있는데 그 중 하나는..
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실물자산의 특징손 가는 대로/자산운용수필 2020. 2. 25. 07:48
실물자산(Real Asset)의 특징 기업은 활동은 있으나 실체가 없습니다. 반면, 부동산(real estate), 인프라(infrastructure), 농지(farm land 또는 agriculture), 산림(timberland) 등은 눈에 보이는 실체가 있죠. 이러한 것들을 통칭하여 실물자산이라고 합니다. 활동이 위주인 기업은 성장을 위해 끊임없이 세계화(globalization)를 향합니다. 하지만, 실체적 자산이 기반인 실물자산은 성장에 한계가 있으며 현지화(localization)가 중요한 특징 중 하나입니다. 레버리지를 많이 사용한 개발 건의 경우 몇백%의 수익을 올리기도 하지만, 일반적으로 실물자산에서는 equity 투자자들도 안정적인 수익률(cash yield)이 목적인 경우가 많고, 실..
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사모펀드손 가는 대로/자산운용수필 2016. 9. 26. 08:07
사모펀드 2011년 12월, 하나금융지주가 외환은행을 인수하면서 거대한 은행이 생겨났지. 하지만, 거대한 은행의 탄생 보다 더 큰 이슈는 매각자인 사모펀드 운용사인 론스타 관련이었어. 론스타는 2003년 주당 4,000원 선에 외환은행을 인수하여, 2011년 13,550원에 매각을 하면서, 차익이 4.5조원에 달했고, 거기에 배당을 통해서 이미 2.9조원의 이익을 올린 상태였거든. 국민의 세금인 공적자금이 들어간 은행을 외국 투기 자본에 헐값으로 매각했었다는 논란은 론스타가 산업자본이어서 처음부터 자격도 없었다는 이야기와 한국 론스타 대표의 외환카드 감자와 관련한 허위사실 유포에 대한 유죄 판결 등이 겹치며, 론스타와 론스타로 대표되는 사모펀드는 나쁜 자본의 대명사처럼 되었어. 그러면 사모펀드는 무엇일까..
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론스타와 사모펀드손 가는 대로/자산운용수필 2016. 9. 26. 08:04
론스타와 사모펀드 외환은행을 매수하였다가, 하나금융에 팔고 나가면서 헐값 매각 논란을 불러일으킨 론스타. 그것만으로 한국 국민들에게는 부정적 인식이 강한데, 정부와 하나금융을 상대로 소송과 중재신청을 제기하여 론스타는 물론 론스타로 대표되는 사모펀드에 대해 일반인들에게 이래저래 인식이 안 좋은 게 이해가 되지. 하지만, 여전히 론스타를 옹호하는 입장도 있는데 론스타가 아니었으면 외환은행을 정상화 시킬 수 없었다는 것과 그 당시에는 한국에 돈이 없을 때 투자해 준 고마운 투자자라고 하고는, 정상화 시키고 그만큼 가치를 인정받아 잘 팔았다고 사후적으로 먹튀라고 하는 것은 말이 안 된다고 주장이지. 하지만, 론스타를 비난하는 입장에서는 론스타에 매각한 자체가 금산분리법을 무시한 특혜였고, 론스타는 처음부터 은..